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康美药业的股市“成人仪式”垮台了1000亿帝国

  康美药业尴尬的股市“成人礼”:千亿帝国崩塌 多个谜团仍未解

中国网络财经2月22日(记者刘晓飞)康美药业即将迎来资本市场18岁的“成人仪式”,最近宣布将重点发展中医药业务。为了表达其决心,康美药业还承诺出售GF基金的股份,每年可向公司出资数千万元。康美药业的上述行为被业内人士称为“自我救赎”。不过,这是否有助于康美走出涉嫌财务欺诈的阴影,股价暴跌,而证券期货委员会的调查似乎还在等待时间来考验。

康美药业成立于1997年,主营业务包括中药饮片,医药医疗器械及其他医药产品的生产,经营,批发销售,以及中草药贸易。

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康美药业股份有限公司上市以来的股价图表(注:重新定价后,每月K线)

2001年3月,康美药业在上海证券交易所上市。股价在短暂上涨后下跌,然后进入长期横盘状态。截至2014年7月,受A股整体“牛市”影响,康美药业的股价也大幅上涨。 2015年4月,康美药业成为首家市值为1000亿的A股制药公司。一个月后,市场调整来了,康美药业1000亿元的市值变得昙花一现。

2017年5月19日,康美药业的市值回到1000多亿元。然而,自2018年5月28日高位罢工以来,康美药业的股价开始下跌。在10月中旬,有一个闪回,包括10月17日至20日连续四次每日下跌。 2019年1月31日,康美药业股价一度跌至5.75元,为2012年12月以来的新低。康美药业的总市值也从5月28日收盘的1310亿元下跌至290.5亿元。在短短八个月内,人均消费超过1000亿元人民币。

当康美药业的股价暴跌时,有媒体报道称,深圳博依投资发展有限公司的法定代表人王连军被公安调查部门采取强制措施,目标可能涉及康美药业。然而,康美药业随后发布澄清公告否认王连军案与该公司有关。

有人说,“中国投资者的记忆只有7秒钟。”春节过后,整体A股市场情绪飙升。康美药业的投资者似乎也忘记了过去的创伤。康美药业还带着东风进行了绝地反击。截至2月21日收盘,康美药业股价为9.42元,总市值为468亿元。但这种好景可以持续多久,似乎没有人知道,康美药业的神秘面纱尚未解决。

资金之谜:存贷双高 高比例股权质押

从中药行业的“无名大三”到“千亿帝国”,康美药业在过去20年中以“惊人的速度”发展起来。特别是自上市以来,其业绩实现了跨越式发展。

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康美药业上市以来的净利润表现(制图:中国网络财经刘晓飞)

在上市前一年(2000年),康美药业的营业收入为3.81亿元,净利润为2555.27万元。 2017年,康美药业实现营业收入264.77亿元,净利润41.01亿元。在医药行业拥有完整数据的17年中,其年收入增长了68倍,年净利润增长了135.7倍。期内,康美药业从未在营业收入或净利润方面出现负增长。

2018年前三季度,康美药业的营业收入为254.28亿元,在70家上市中药公司中排名第二,仅次于白云山;实现净利润38.3亿元,位居行业第一。

令市场更加情绪化的是,截至2018年第三季度末,康美药业的货币资金为377.88亿元,占总资产的50.66%。数据显示,康美药业账户的货币资金在2017年底首次超过10亿元,然后一路走高。截至2010 - 2017年底,分别为27.6亿,63.23亿,61.06亿,84.97亿,98.85亿,158.18亿,273.25。亿,人民币341.51亿元。

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2001年至2017年康美药业负债与货币基金比较(制图:中国网络财经刘晓飞)

与大多数选择管理现金并购买短期银行融资,货币资金和政府债券回购的富裕上市公司不同,康美药业在2010 - 2017年期间没有购买任何理财产品。数据显示,2010 - 2017年,康美药业的利息收入分别为1500万元,6600万元,5亿元,5900万元,6300万元,1.65亿元,1.81亿元和2.69亿元。约6亿元人民币。

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康美药业2010 - 2017年利息支出与利息收入比较(制图:中国网络财经刘晓飞)

在巨额存款存入账面的同时,康美药业负债累累。 2010 - 2017年末,康美药业的负债总额分别为32.82亿元,58.89亿元,73.75亿元,102.21亿元,111.61亿元,192.67亿元,254.41亿元和365.87亿元;利息支出分别为1.4亿元和2.69亿元。 3.6亿元,4.04亿元,4.87亿元,5.85亿元,8.66亿元和12.15亿元,合计43亿元以上;财务费用分别为1.26亿,2.03亿,3.13亿,3.56亿,4.35亿,4.49亿,7.22亿和969万元。 2018年第三季度末,康美药业负债总额激增至470.95亿元,资产负债率为57.56%。

一些投资者质疑康美药业的利息支出远远超过利息收入。在现实生活中,贷款利率明显高于存款利率。为什么公司不使用账户上的现金来偿还债务以减少财务费用?

对此,康美药业的解释是,根据公司的计划,该项目未来几年的预期投资资金很大,加上日常业务和中草药贸易,公司需要保持高平衡货币基金。截至2018年6月30日,康美药业共有124家公司,预计投资20多家,预计投资443.91亿元。

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截至2016年底,康美药业的项目投资(数据来源:年度报告)

据了解,近年来,康美药业已与当地政府和合作伙伴签订了大量投资订单。然而,有些项目似乎在实际着陆过程中偏离了计划,有些甚至可能实际上没有投资。中国网财报记者询问康美药业2016年年报发现,截至年末,甘肃定西中药现代仓储物流交易中心和上海中药饮片生产基地共投入3.1亿元和1.6亿元分别按照以前的计划。这两个项目预计到2016年底投资11亿元和3亿元。中国 - 东盟康美玉林中草药(香精)交易中心和现代物流仓储项目,中国 - 东盟康美玉林中药产业园预计2016年底投资约30亿元和10亿元,但实际累计投资仅为2787万元和2796万元。

截至2017年底,上述四个项目累计投资额分别为7.16亿元,2.12亿元,3268万元和5401万元。

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2018年9月底,康美药业前十大股东的股权质押(截图:2018年第三季度)

关于公司数十亿美元的债务,康美药业股东的融资情况似乎并不特别乐观。截至2018年第三季度末,康美药业的第一大股东康美商业投资控股有限公司持有约16.4亿股股份,其中15.07亿股股份质押,占比91.89%;此外,第七,第八和第九股东的股权还包括抵押,质押率接近100%。

根据中登公司的数据,截至2月19日,康美药业共认捐24.12亿股,市值超过200亿元,质押率为48.8%。根据2018年初发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》,单一A股市场的整体承诺不应超过50%。

融资之谜:18年超800亿,钱都用到了哪里?

在高负债的同时,康美药业的融资也毫不含糊。据Wind数据统计,康美药业近18年上市,债务融资总额为803.93亿元。其中,直接融资677.98亿元,占比84.85%;间接融资额为123.95亿元,占比15.42%。在直接融资方面,首次公开发行初始融资额为2.26亿元,配股,固定增资,优先股和债券融资分别为34.7亿元,95.62亿元,30亿元和516.5亿元。

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康美药业自上市以来的筹款统计数据(数据来源:风资料数据)

以固定增长为例,康美药业自上市以来已成功实施三次固定增量,而募集资金最多的年份为2016年。当时,康美药业非公开发行五个目标。包括华安资产管理,长城国瑞和广发资产在内的价格为15.28元/股,共募集资金81亿元。在债券融资方面,康美药业于去年6月22日发布公告,拟发行不超过60亿元人民币的债券。

令人费解的是,康美药业对这些基金的使用基本上与具体项目没有直接关系,但被描述为“用于偿还银行贷款,补充流动资金,并偿还以前的债券融资”。早在2014年7月,上海交通大学会计与金融系副教授陈昕就公开质疑。康美药业的筹资与重大项目之间的关系令人费解。 “目的只不过是回避。公司可以随意监督筹款账户。“

存货之谜:布局多年未对外销售的林下参

除货币现金外,康美药业的库存也大幅增加。截至2018年9月30日,康美药业的账面价值为184.5亿元。截至2010 - 2017年底,康美药业的库存分别为11.44亿,19.06亿,35.6亿,37.86亿,73.69亿,97.95亿,126.19亿和157亿。在此计算中,过去8年,康美药业的库存增加了145亿元,而公司的总利润仅为175亿元。

康美药业的股票是如何形成的?中国网财报记者整理了2017年年报,发现其库存为151亿元,库存商品约为75亿元,占47.77%;消耗性生物资产为32.54亿,占43.4%;开发产品和开发成本分别为24.78亿元和15.1亿元,分别占16.42%和9.52%。

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自2011年以来康美药业消耗性生物资产增长(制图:中国网络财经刘晓飞)

什么是生物资产的消费?康美药业在年报中给出的解释是,公司购买了吉林临夏人参种植基地及相关的种植成本,以及附属吉安大地人参种植园的相关种植成本。据了解,康美药业自2011年以来在财务报告中披露了该指标。2011 - 2017年的金额分别为5700万,7.7亿,2.37亿,10.46亿,21.82亿,31.93亿和32.54亿元。 。

中国网络财经记者发现,康美药业自2014年起计划投资林申。2014年6月,康美药业董事会通过相关提案,计划投资8亿元,收购森林下600万林20年。截至年底,公司已投资近9.12亿元收购已有超过15年历史的Linxiashen。

2017年4月,康美药业启动了另一项二期项目,计划投资10亿元,在12 - 15年内收购林下350万股。截至2015年底,康美药业临夏参与项目总投资近19.42亿元。

2016年以后,康美药业没有继续披露对临夏的投资。然而,康美药业审计机构于2018年聘请通化中远资产评估有限公司对位于吉林省吉安市和辽宁省桓仁满族自治县的公司林申进行了评估。评估报告显示,上述评估范围共有林地15034亩,种植人参1408万株,估价36.19亿元,增值率27%,增加的主要原因是由于天然森林人参的生长。至于上述评估中特别采用的方法和工艺,无论是否包括自然生长过程中发生的幼苗损失,康美药业都没有详细披露

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自2015年以来人参批发价格图表(数据来源:风资料数据)

事实上,早在2015年4月,康美药业就表示将根据市场需求对临夏人参进行适当开采,销售计划主要是批发;但直到2018年10月,康美药业仍然没有参与收集和销售。中国网络财经记者查询Wind数据发现,自2015年以来,国内人参批发价格呈下降趋势。自2018年10月以来,每500克的价格已降至300元以下。

值得注意的是,康美药业从未对消耗性生产资产的折旧作出规定。给出的解释是,除了没有对外销售外,评估中没有任何减值迹象。

康美药业对人参进行了大量投资,但未能改变相应的回报。一些投资者质疑该公司之前的决定是否错误。一些投资者询问康美药业的消费性生物资产是否具有欺诈性?因为生物资产是农业公司常用的资产项目。例如,新三板金融诈骗的第一个案例是森源。它虚构地同意将人参外包5538万美元的成本转化为生产性生物资产。这批人参以双倍价格出售给相关方。 。

至于库存中的“开发产品”,康美药业称其为“已完成销售的物业”,目前包括康美(漳州)华英国际中药城项目,甘肃定西中药现代仓储物流与交易中心。工程,青海国际中医药城等项目。一些投资者也质疑:“一般来说,中医药城的类似项目正在出租房子,康美药业为什么要卖掉它?这真是令人费解。”

诚信何在?行贿上市,用钱买官,钱权交易

康梅药业深陷卷入舆论风暴之中,目前正在接受中国证监会的调查。原因是涉嫌非法披露信息。哪封信是违法的?康美药业没有详细解释,只表示将全力配合中国证监会的调查工作,履行其遵守监管要求的义务。

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康美药业已涉及多起腐败案件(制图:中国网络财经刘晓飞)

据了解,康美药业自上市以来多次涉及腐败案件,最近一次是由中国判决书网于2018年5月29日宣布的《蔡明受贿、巨额财产来源不明一审刑事判决书》提出的。

广东省广州市中级人民法院的刑事判决书显示,2014年8月至2015年11月,广东省食品药品监督管理局药品安全生产监督部门前局长蔡明利用职务促进了广东省中级人民法院的利益。康美药业。三次从康美药业总经理马先生和李副总经理处获得现金,共计300,000港元。

2000年至2012年,李亮担任证券期货委员会发证审计部主任,创业板发行监管部副主任,申请公开发行9家公司股票或上市公司。康美药业。帮助,接受相当于人民币的贿赂总计约694万元。

从2004年到2011年,康美药业董事长兼总经理马兴田曾一共贿赂揭阳市委书记陈洪平,总金额为500万港元。陈洪平为马兴田作为第十一届全国人大提供了帮助。

2000年至2014年,马兴田贿赂广东省委常委,广州市委书记万庆良,涉及金额200万港元和60万元人民币。

可以看出,“贿赂上市,用钱购买官员,货币权益交易”已在康美药业中得到充分体现。

据中国网络财经记者报道,许多投资者正在对康美药业提出索赔。上海证券股份有限公司证券理事律师事务所律师吴立军表示,康美药业的信息披露问题导致股价异常下跌。它已经给了超过90,000名投资者和15个康美债务。由于损失严重,康美药业资产雄厚,支付能力强。所有在2018年12月28日收盘时持有康美药业和15家康美债券的债务人均已加入。

有沉姓投资者表示,“2018年10月22日,建仓康美药业1000股,先后将持仓增加至3100万股,截至12月28日,持有2,400万股,亏损8763元”;吴姓姓氏股东说:“2018年10月23人买了8万多元后,他们买了18万多元并卖掉了他们买了。这两项维权索赔已被律师接受。

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中国信用证降低了康美药业的所有者的身体和债务信用评级(资料来源:公告)

鉴于调查情况不明确,公司未来可能会给公司的整体运营带来不确定性。信用评级机构将是康美药业和“康美债券15”,“康美01号18”和“康美04号18”的主要信誉。 “三个债券信用评级被列入信用评级观察名单。面对这些危机,即将迎来资本市场”成人仪式“的康美制药将解决关注主力的决定。中医药业可以帮助它摆脱舆论的漩涡。这股价格会持续多久?我会拭目以待。